投资要点

看好国内权益资产，在全球范围内的相对优势。短周期来看，中国金融周期扩张，盈利周期趋于见底，库存周期由主动去库向被动去库过程中；而美国对应处于金融周期收缩，盈利周期下行，库存周期处主动去库的阶段。国内经济稳中向好，加大内需及自主可控，目前所处的位置仍是权益投资的最佳时刻。

【资料图】

FICC角度：商品、利率、汇率或将维持震荡。商品方面，工业品需求仍弱，黄金避险需求上升，原油在OPEC+推进减产背景下仍短期维持强势。国内10年期国债收益率仍维持窄幅震荡，资金面宽松，经济增速或仍承压。汇率整体稳定，人民币结算石油贸易，人民币计价资产仍有相对优势。

趋势主线一：持续看好科创50。创新是永恒的主题，复盘历史在大的通胀背景下通常会带来科技创新。随着A股全面注册制的推进，“科技-产业-金融”的良性循环，资本赋能科创板作为多层次资本市场中支持科技创新的重要环节。

趋势主线二：国企行业龙头的价值重估。对标海外，代表性的国企行业龙头的资产质量良好，PB角度明显低估，且盈利稳定性较好。从ROE提升角度，我们认为未来国企有望通过成长性来分摊原有的固定成本，提高单位产出；同时通过加大研发投入，稳定产业链附加值；成为估值提升的有效路径。

行业反转主线一：出口预期偏弱，出口高端化有望引领新的增长点。欧美通胀压力仍存，但供应链有望改善；全球银行业动荡但迄今为止对经济的影响有限。外需预期下行，中国经济复苏或对全球经济产生溢出效应；出口持续向高端化方向发展，尤其体现在汽车等制造业升级产品上；RCEP协定的落实，持续推动中国与东盟之间的贸易量增加。随着中东、俄罗斯和中欧等地区合作环境的改善，出口或将改善。

行业反转主线二：房地产行业或存超预期的可能性，关注产业链上下游业绩反转。3月，30个大中城市商品房成交环比增长46.1%，同比增长43.6%。后期仍存在投资超预期的可能性，而随着一季报在4月份陆续披露结束，市场估值消化，产业链相关行业或将反转。

投资建议：周期优势下，国内经济复苏，有望向长期潜在增长回归，权益配置正当时。推荐：全面注册制下投资生态环境变化，行业龙头及科技板块有望长期收益，关注上证50及科创50的表现；央企价值重估下，受益于治理能力及盈利能力提升的相关板块；出口高端化发展带来的悲观预期修正，关注机械设备、新能源汽车板块。个股上，依旧坚持研发占比高、现金流良好、负债率低的长线选股逻辑。

重点推荐：电新：宁德时代、TCL中环。消费：甘源食品、科拓生物、味知香。周期：中国石油、中国石化、海油工程、荣盛石化。大健康：贝达药业、开立医疗、老百姓。TMT：

京东方A、TCL科技。高端制造：格力电器、科沃斯、国茂股份。金融：常熟银行、宁波银行。

风险提示：房地产市场风险；政策落地不及预期；地缘政治事件；中美关系的不确定性。